摘要

当前国内经济处于弱修复阶段，实体信贷有效需求不足，优质生息资产供给收缩，银行业经历多年净息差下行后进入筑底区间，单纯依靠存贷利差的经营模式遭遇显著瓶颈。在金融“五篇大文章”政策导向下，直接融资市场持续扩容，债券市场成为商业银行优化资产负债、拓展中间业务、补充资本的核心载体。商业银行既是债券一级承销服务商，又是二级市场最大配置主体，信贷业务、债券投资、债券承销三类业务具备天然协同潜力。本文立足当前“资产荒”、利率波动、信用分层的现实市场环境，剖析银行信贷与债券业务联动的现实价值，识别业务融合进程中的久期错配、信用风险传导、条线信息割裂、中小银行投研短板等现实矛盾。结合国有大行、股份行、中小城农商行差异化经营实践，构建客户一体化服务、大类资产动态配置、跨条线风控一体化、数字化投研赋能的实施路径，为商业银行在当前经济周期下稳健推进“贷债联动”、服务实体经济同时守住金融风险底线提供参考。

关键词：商业银行；贷债联动；债券承销；资产荒；净息差；风险管控

一、引言

经历多年利率市场化推进与存量贷款重定价，我国商业银行净息差自2022年持续下行，至2026年二季度出现小幅企稳回升，但盈利压力并未根本缓解。宏观层面，外需偏弱、地产行业持续调整，企业资本开支意愿偏弱，信贷有效需求不足，市场呈现“资产荒”特征，优质信贷项目稀缺，大量资金在银行体系内淤积。大型优质企业融资方式持续转型，逐步减少中长期银行贷款，转而选择发行公司债、中期票据等工具获取低成本资金，银行传统对公信贷客户出现分流。

与此同时，国内债券市场持续扩容，国债、地方政府债、政策性金融债、科创债、绿色债券等品种不断丰富。商业银行深度参与债券市场全链条：一方面，作为主承销商为企业、地方政府提供债券发行、簿记、分销等投行服务，赚取中间业务收入，不消耗信贷资本；另一方面，自营资金配置利率债、高等级信用债，作为标准化流动性储备，灵活调节资产久期，对冲信贷周期波动；银行自身亦可发行二级资本债、永续债等资本工具，依托债券市场补充资本金，拓展信贷投放空间。

信贷投放与债券投融资不再是两条彼此隔绝的业务线，共同构成服务实体企业的一体化融资方案。企业既可以获取银行授信，也可依托银行投行服务发行债券。但业务协同落地过程中存在多重挑战：债市波动放大银行账户公允价值损益；信贷风控与债券投资风控标准不统一，同一客户信贷、债券风险信息无法打通；中小银行投研能力薄弱，部分机构被动拉长久期增厚票息，加剧期限错配隐患。基于当前弱修复经济环境，研究商业银行信贷、债券业务协同模式与风险防控，具备较强现实意义。

二、当前宏观环境下，商业银行推进贷债联动的内在逻辑

（一）资产端：债券作为信贷资产的补充，对冲资产荒压力

在信贷需求偏弱的周期，银行富余资金难以寻找到安全、高收益信贷项目，债券资产成为资金配置重要出口。利率债资本占用低、流动性强，适合作为流动性底仓；优质信用债可提供稳定票息收益，弥补信贷资产缺口。当后续实体融资回暖，银行可减持部分债券，释放资金投向信贷，实现大类资产动态轮动，平滑周期波动带来的盈利冲击。

当前市场呈现明显分化格局：国有大行信贷投放能力更强，兼顾信贷投放与利率债配置；大量中小城商行、农商行信贷项目匮乏，形成“大行放贷、小行买债”的格局，部分机构通过增配长久期债券增厚收益，久期管理压力随之上升。债券投资在当前环境下，已经不再是简单头寸调剂工具，而是维持资产规模、稳定利息收入的核心板块。

（二）客户经营：贷债一体化服务，留住头部对公客户

大型优质企业融资结构持续转向直接融资，单纯提供贷款难以维系客户粘性。商业银行可推行“贷+债”综合金融方案：保留适度授信作为流动性安全垫，同时提供债券承销、财务顾问、资金归集等投行服务，满足企业中长期低成本融资需求。此类模式下，银行不再单纯赚取贷款利息，同步获取承销手续费、结算等中间收入，降低对净息差的依赖。

对于科创、绿色领域企业，银行可承销科创债、绿色转型债，配套信贷支持，落实金融“五篇大文章”要求，契合当前政策导向。贷债联动，本质是从单一信贷服务商，转型为企业综合投融资顾问。

（三）负债与资本层面，借助债券工具优化银行自身资本结构

当前监管对资本充足率约束持续严格。商业银行发行二级资本债、永续债，能够有效补充二级资本，拓宽资本空间，支撑信贷规模稳步增长。此外，银行可发行小微金融债、绿色金融债，定向募集资金投向普惠、绿色领域，实现负债端资金用途精准匹配，优化负债期限结构，降低期限错配风险。

三、当前环境下贷债融合面临的现实风险与突出矛盾

（一）利率波动风险加剧，久期错配隐患上升

当前货币政策维持稳健偏支持的基调，债市行情震荡反复。部分中小银行在资产荒压力下，被动增持长久期债券博取更高票息，但存款负债久期持续缩短。资产久期拉长、负债久期偏短，一旦市场利率上行，债券账户将出现浮亏，直接冲击银行利润与资本充足水平。银行AC、FVOCI、FVTPL三类账户会计计量规则不同，利率波动对报表影响机制复杂，部分机构缺少完备的利率对冲工具与计量模型。

（二）信用风险跨业务条线传导，风控体系割裂

信贷条线与金融市场条线长期独立运行，存在信息壁垒。同一企业，信贷客户经理掌握经营、现金流、担保等一手信息，债券投资部门仅依靠外部评级、公开募集说明书做判断，信息不对称。若企业基本面恶化，信贷资产出现风险，其发行的信用债同步违约；债券暴雷反过来拖累企业流动性，加剧信贷不良压力，风险在信贷、债券两端交叉传染。

多数银行信贷风控、债券投资风控两套标准并行，信贷重抵质押、现场尽调；债券投资偏重外部评级，对底层经营穿透不足，外部评级滞后性问题在弱经济环境下被放大。

（三）客户分层服务能力差异显著，中小银行存在能力短板

贷债联动业务存在明显门槛。国有大行、头部股份行具备主承销资质，拥有完整投行、固收投研团队，可落地“股债贷”一体化综合服务。大量县域农商行、小型城商行没有债券承销牌照，投研人员不足，只能被动做债券配置业务，无法为本地企业提供发债服务，仅能参与二级市场投资，业务协同空间受限。部分中小银行固收投研力量薄弱，依赖外部机构建议，自主研判能力不足。

（四）考核机制制约跨条线协同

传统银行绩效考核按条线分割，信贷条线考核贷款规模、不良率；金融市场条线考核投资收益、交易盈亏。跨条线联合服务同一客户，收益分摊、成本核算难度较大，部门激励不足，造成“各管一摊”，客户经理没有动力向投行部门推送发债客户线索，投研部门也很少把债券信用预警信息同步给对公信贷团队。

四、适配当前经济环境的贷债协同优化路径

（一）构建大类资产动态配置框架，统筹信贷与债券资产摆布

立足经济周期与信贷需求变化，建立资产负债委员会统筹的大类资产配置机制。信贷需求回暖阶段，适度降低长久期债券仓位，释放资金投放实体信贷；信贷需求偏弱、资产荒阶段，优先配置高等级利率债、优质产业债，严控下沉信用资质。区分不同账户定位，AC账户侧重持有获取票息，FVOCI账户兼顾收益与波动管控，审慎控制长久期品种占比，设置久期上限、利率风险限额，建立压力测试常态化机制，防范利率快速上行冲击。

（二）打通跨条线信息壁垒，建立一体化客户信用风控体系

搭建统一客户风险信息平台，对公信贷、债券承销、债券投资共享企业财务、现金流、对外担保、舆情预警等信息，实现“一个客户，一套尽调、一套风险视图”。对于承销债券客户，信贷团队深度参与底层尽调，识别隐性债务、关联资金占用等风险；债券持仓客户，信用预警信号同步推送对公条线，提前调整授信策略，阻断风险跨业务传导。弱化对外部评级单一依赖，建立银行内部主体信用评价体系，穿透研判企业真实偿债能力。

（三）差异化推进贷债联动业务，区分大行、中小银行定位

国有大行、头部股份制银行充分利用承销牌照优势，面向大型产业集团、地方重点项目，提供“授信+债券承销+资金托管”综合服务，大力发展科创债、绿色债、乡村振兴债等特色品种，落实金融服务实体经济政策。

不具备承销资质的中小城农商行，不盲目拓展债券承销业务，聚焦本地客群，一方面深耕小微信贷，另一方面审慎配置区域高等级债券，严控信用下沉；依托同业合作，联合头部机构参与区域企业债券分销，借助外部投研支持，弥补自身投研短板，不盲目拉长久期博取收益。

（四）重构跨条线考核激励，破除部门壁垒

调整绩效考核机制，建立跨条线联合项目收益分成规则。对联合开发的贷债一体化客户，信贷条线、投行、金融市场条线按约定比例共享中间业务与综合收益。建立联合风险问责机制，同一客户风险暴露，相关条线共同承担责任。鼓励对公客户经理挖掘企业直接融资需求，推送债券发行线索；固收团队定期输出行业信用研判，为信贷投放提供行业风险参考，实现信息双向流动。

（五）数字化投研体系建设，提升周期研判与风险预警能力

搭建固收数字化投研平台，整合宏观指标、行业景气度、债券估值、企业财务、舆情数据，自动监测主体偿债能力变化，设置预警阈值。依托模型预判利率走势、信用违约概率，辅助大类资产配置决策。针对当前经济弱修复环境，重点对地产链、部分产能过剩行业债券持仓加强压力情景测试，提前做好风险缓释预案。

五、结论

当前经济弱修复、资产荒、净息差筑底的周期环境，倒逼商业银行从单一信贷经营，转向信贷与债券业务协同的综合经营模式。债券业务不再仅仅是资金头寸调剂工具，既是稳定资产收益、拓展中间收入的业务抓手，也是落实国家直接融资发展战略、服务科创、绿色等重点领域实体经济的载体。

但贷债协同并非无风险扩张，利率波动、信用跨条线传导、久期错配、中小机构投研短板是当前阶段的核心风险。商业银行需要立足自身牌照、资本、投研能力，差异化布局，统筹大类资产摆布，打通跨条线风控与信息体系，改革内部考核激励，以一体化风控守住底线。在服务实体经济、推动融资结构转型的同时，实现自身盈利结构优化，平稳穿越本轮周期。

参考文献

[1]国家金融监督管理总局.商业银行净息差与资产质量监管指标季报[R].2026

[2]中国人民银行.中国货币政策执行报告[R].2026

[3]国务院办公厅.关于做好金融“五篇大文章”的指导意见[Z].2025

[4]东方金诚.2026年商业银行债券投资行为展望[R].2026

[5]李蕴奇.把握债市回暖机遇 上市银行金融投资稳中向好[N].中国证券报,2026

（乐华丽，民盟合肥市科技经济委员会委员、安徽省作协会员、供职于杭州银行总行。）

【责任编辑：吴浩】